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12:55 2007/11/02
EZB?? verfangen zwischen steigender Inflationfurcht und weiter bestehenden Wachstumrisiken
- Ratssitzung. Folgender Donnerstag, lässt das EZB seine refi Rate unverändert bei 4% und zeigt eine Abwartenposition von hier an heraus an. Seine Hände werden gut in nächstes Jahr gebunden. An diesem Punkt jedoch nimmt die Bank seinen festziehenzyklus wieder auf.
- Inflation. Inflationrisiken bringen an. An der Umdrehung des Jahres, sollte EMU-breite Inflation in Richtung zu 3% sogar vorangehen und wird nicht in die Zielzone in den folgenden 12 Monaten zurückgehen. Außerdem neigt Kerninflation auch höher (Seiten 3-4 u. Diagramm unten).
- Wachstum. Gleichzeitig jedoch bleiben Wachstumrisiken zum abwärts gerichteten geverdreht. Das Geschäftsklima hat bereits eine Umdrehung für das schlechtere genommen, und Verbraucher üben vermutlich größere Begrenzung aus. Nach einem starken Sommertrimester sollte der EMU einen weichen Flecken bis Frühling 2008 kommen.
- Bank von England. Im Vereinigten Königreich ist die Gegenkraft auf der Wirtschaft von der Geldmarktturbulenz viel stärker. Aber Inflationrisiken sind kleiner als im Eurozone. Das gibt die Bank des England-Bereichs, um den Schlüsselzinssatz zu senken?? vielleicht sobald folgender Donnerstag (Seiten 5-6).
Weitere Themen: - Wöchentliche Anmerkung: Der Inflationgeist ist zurück (Seite 2).
- US: Fed lässt nach, aber schält zur Nullpolitikaussicht um (Seite 9).
- Deutschland: Der Aufschwung auf dem Arbeitsmarkt fährt fort (Seite 7).
- Datenaussicht: Schwache industrielle Industrieproduktion in Europa; US-Leiter der Einkaufsabteilung, die vorsichtiger werden (Seite 12).
- Marktaussichten: Neue Höhen in EUR-USD; Bunds widerstehende Inflationrisiken (P. 20).
Inflation?? Geister aus der Flasche heraus wieder? Inflation scheint, seinen hässlichen Kopf wieder aufzurichten und bildet zentrale Banker ziemlich unbequem. Herauf bis den Vorabend des neuen Geldmarkttumultes, hatten zentrale Banker über die Inflationrisiken gewarnt und die Märkte in einigen Fällen herausgefordert?? Skepsis. Der Fed erhielt seine Antiinflationsrhetorik in der ersten Jahreshälfte aufrecht, während Märkte viel mehr um die Wachstumauswirkung des Gehäusegeschäftsrückgangs? gesorgt wurden? Investoren erwarteten ermäßigte Preise, aber der Fed beharrte, dass es nicht noch überzeugt war, dass die Abnahme in der Inflation gestützt werden könnte. Er war erst im Juni, dem Märkte heraus für ermäßigte Preise? kapitulierten und Preis festsetzten? ironisch kurz vor dem Anfang des Tumultes würde sie bewerkstelligen.
In Europa obgleich VPI angemessenes well-behaved blieb, riskiert das gehaltene, EZB über Inflation zu warnen, vom schnellen Wachstum des Geldes und der Kreditvolumina, von der hohen Hilfsmittelanwendung und vom möglichen Lohndruck auszuströmen. Das EZB hatte bereits offenbar signalisiert, dass seine Absicht, im September wieder zu wandern und Märkte bereits vorbereitet wurden, damit die refi Rate vollständig zu 4.50% oder zu mehr klettert.
Selbst als sie den Kurs der Geld- und Kreditpolitik in Erwiderung auf die Krise änderten, gaben EZB-Ratsmitglieder acht, dass signalisieren, dass sie am Enthalten von Inflation festgelegt blieben. Der Fed signalisierte ihr, bequemer dass sich fühlte, dass die Abnahme in der Inflation langlebiges Gut prüfen könnte, aber noch angezeigt ihm würde ein wachsames Auge auf Preisentwicklungen halten.
Das Risiko lag auf der Hand: wenn die Währungsintervention erfolgreich war, wenn sie das Risiko einer bedeutenden Verlangsamung in der Tätigkeit, dann mit dem Wachstum aufhielt, das noch entlang gesund summen, und mehr Liquidität, die in das System gepumpt wird, konnten Inflationrisiken die Mitte der Aufmerksamkeit für Investoren und Verbraucher schnell sich erhöhen und werden. In der Tat löste der erste Fed-ermäßigte Preis im September eine gewisse Zunahme der Inflationerwartungen aus, da der Markt anfing, für Preis Verschiebung im Fed festzusetzen?? s relative Präferenz für Wachstum gegen Inflation.
Preisentwicklungen über den letzten Paaren von Monaten haben nicht verziehen. Inflation im Eurozone gerade festgenagelt bis higher-than-expected 2.6% y-o-y (Oktober?? s Blitzschätzung), einem Sprung bis 3.6% in der spanischen Inflation folgend. Der Aufstieg in der Eurozoneinflation wird teils durch niedrige Effekte auf Energie erklärt, aber diese sind durch die neue Schwankung in den Lebensmittelpreisen zusammengesetzt worden. Die Frage von, ob oder, in welchem Ausmaß der Aufstieg in der Energie und in den Lebensmittelpreisen gestützt wird und in Kerninflation oben einziehen folglich beenden könnte, in zunehmendem Maße wichtig geworden ist. In einer neuen Rede hob Fed-Gouverneur Mishkin das Risiko hervor, das Schläge zu den Nicht-Kern- Preisen kann Inflationerwartungen entsetzen und in Kerninflation und in genommenen ausdrücklichen Bezug auf den neuen Aufstieg in den Energiepreisen als mögliches Risiko rückwirken stützte. Über der Hinweis wurde in der FOMC Aussage zwei Tage vor wiederholt. Das Risiko ist klar. Zunahmen der Energie und Lebensmittelpreise werden schnell von den Verbrauchern empfunden und empfangen ein lautes Echo in den Mitteln?? wenn sie für viel länger weitergehen, das Risiko, dass sie Verbraucher? beeinflussen würden? Vorstellungen der Gesamtinflation würden bedeutend sein. Außerdem in den US stellen wir das zusätzliche dieses Risiko die erhebliche Kompression in den Raffinerien? gegenüber? Seitenränder bis jetzt werden teilweise aufgehoben, die einen bedeutenden Anstieg in den Preisen an der Pumpe verursachen würden (sehen Sie unsere späteste Gebrauchsgut-Aussicht).
Der Fed scheint, entschieden zu haben, dass die Gefahr genug real ist, dass die Bank Aufmerksamkeit auf dem Inflationrisiko (Cf. Forschungs-Anmerkung erneut konzentrieren musste durch Roger Kubarych). Das offensichtliche Nachlassen der Geldmärkte belasten und die robuste Verbesserung im Investorgefühl besonders auf Aktienmärkten lieferte eine kostbare Gelegenheit, Erwartungen der weiteren ermäßigter Preise unten abzukühlen?? während, Vertrauen in der Aussicht signalisierend?? und folglich Erwartungen der Inflation. Der verhältnismäßig stärkere Ton der FOMC Aussage gibt der Reihe nach Herz zu den Falken auf dem EZB-Rat, der nach der folgenden Gelegenheit bereits suchen muss, den festziehenzyklus (Cf. Forschungs-Anmerkung wieder aufzunehmen durch Aurelio Maccario).
In unserer Ansicht jedoch sind Risiken in den US weniger ausgeglichen, als die FOMC Aussage, mit bedeutender Ungewissheit auf dem Umfang einer Verluste im Finanzsektor anzeigt, der durch die Verwundbarkeit des privaten Verbrauchs widergespiegelt wird. Unsere Aussicht bleibt heiter und gegründet auf unserem zentralen Drehbuch würde der Fed keine weiteren ermäßigten Preise benötigen, aber wir sehen die Risiken zum Wachstum quadratisch beeinflußt zum abwärts gerichteten. Gesamt-, Risiken zum Wachstum und zur Inflation haben beide sich erhöht und Zentralbanken verlassen verfangen zwischen einem Felsen und einem harten Platz. Das Beschäftigen die Explosion des Gutschrifttumultes hat Nerv-ruiniert, aber die Zentralbanken?? Job konnte sogar schwierig erhalten.
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